中国资本市场泡沫化是经济转型“甜蜜”成本

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    中国光大证券首席经济学家徐高周三指出,资本市场泡沫化是中国经济转型的“甜蜜”成本,实体经济融资难与金融市场“不差钱”的反差来自于政策导向的转变。中国货币宽松可以说已让金融市场落入流动性陷阱,需注意下半年货币政策调整引致的市场风险

    他在光大政策中期投资策略会上表示,目前中国基建地产投资已出现改善的迹象,经济增长在今年下半年会处在一个逐步触底并复苏的过程。一旦经济启动,有望逆转市场对流动性的预期。

    “当经济下滑的风险下降之后,货币政策就很有可能在边际下做些调整。当然我们并不预期下半年会加息或者说提升存款准备金率。但是像短端利率,比如七天和隔夜利率水平往上涨一两个百分点,这是很有可能的。”他说。

    以去年七月份为例,他指出,在去年二季度经济复苏到7.5%之后,央行即在七月份进行了小幅的货币紧缩,引致金融市场长短端利率均出现上扬。

    基于中国经济转型与资本市场发展的大逻辑,徐高对资本市场前景持乐观看法。但他亦强调,下半年除了继续乐观地看待资本市场发展以外,还需要更多地关注风险,而这个风险的把控取决于宏观经济的变化。

    “如果宏观经济仍然处在一个低迷的状况,那么相对来说货币政策继续维持宽松的概率就会大,资本市场继续高歌猛进的概率就会大。反过来,如果说经济增长有比较明显的好转,那么我们可能就需要关注货币政策小幅收紧的风险,以及市场可能出现调整的风险。”他表示。

    经济转型的“甜蜜”成本

    徐高认为,资本市场泡沫化风险是中国经济转型必须要付出的“甜蜜”成本。实体经济增长的下行压力倒逼货币政策持续宽松,但由于流动性从金融市场向实体经济传导出现一定的阻塞,造成实体经济“融资难”与金融市场“不差钱”并存。长期来看,资本市场的泡沫化倾向还会延续,在泡沫破灭之前,仍然会有很多投资机会。

    这种泡沫化倾向背后反映的是宏观调控政策思路的转变。在经济转型过程中,决策层有意识约束房地产和地方政府融资,但作为政策流动性投放导向的三农和小微企业,由于其本身规模有限,资金投放实际上有相当的困难,导致流动性从金融市场向实体经济传导出现一定阻塞。

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