PPP项目融资与退出

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    PPP融资和退出的话题并不是特别新鲜,但是有非常强的现实意义。今年一月上海联合产权交易所金融资产部高级经理沈晓丰在系列主题沙龙时提出PPP落地问题的表象,而不是基础实质性问题。但金融又具备了促进PPP更加高质量发展的作用,项目的可融资性可以鉴别市场各项资源是否能够有效配置的效果,而对于PPP融资难的原因,从制度环境、策导向、市场的参与方各自自身的原因做了分析。

 

    PPP这三个参与方,政府、社会资本、金融机构受这一轮政策影响很大,但真正受影响最大的是社会资本方,因为这一轮政策收紧是在国家经济降杠杆背景下产生的。政府投资还有一些其他需求,包括收益债、专项债等。对金融机构来说,虽然PPP项目开始收紧不投,但是有些政府的融资平台,大家仍然在做,对于社会资本,这块影响是实实在在的。192号文对国资、央企资本负债率的束缚,资管新规对于明股实债的打压,导致资本金的融资不能按照前两年做的方式继续。这也是间接提高社会资本参与PPP的门槛,真正有实力的资本方才进来。

 

    PPP资产的交易和退出。通过跟监管机构的交流,感觉从监管角度来说,他们更看重PPP合同的稳定性、持久性,并不希望股权发生很多的变更。现在所谓合同中涉及股权期限锁定、履约保函安排提高股权退出的难度。我们现在也碰到一些案例,有些项目原来进入的时候是联合体,现在这一轮收紧当中联合体中的民营企业资金链碰到一些问题,想通过转让的方式,协议转让给联合体中的国有企业,这一块涉及到两点:一是否获得当地政府的批准。二是必须过了合同的股权锁定期的期限才能转。涉及到国有股权转让则按照国有产权交易的办法操作。

 

    从现在的市场来看,以IPO的方式来做退出难度比较大,因为现在二级市场的环境不好。 证券化ABS、REITs,这些产品也有一些探索,2017、18年市场上推出成功案例不是很多,每类在10个左右,这跟现在目前整个的金融环境有关,包括前期的放出去的收益率比较低,后期转的收益未必能覆盖前面的成本,但也是非常有利的尝试。二期要流转的好,还是要回到前面在一级融资阶段,注重的是合同安排、制度安排,包括PPP绩效考核。

 

    为什么这说块比较重要?因为绩效考核作为评估PPP项目现金流回收很好的参照系统,这块现金流回收的能力,未来要进行流转,收益权、股权、价格定价都会作为很好的依据。

 

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